安信国际 :中国心连心(1866)尿素价格回归，三季度业绩超预期 -yb亚博全站首页

三季度业绩超出预期，上调全年盈利预测：公司第三季度收入24.8亿，增长34%，综合净利润1.9亿，增长34%。前三季度收入70.8亿，增长30%，综合净利润5.5亿，增长112%。前三季度业绩大幅提升因为1.高效肥销售占比提升，高效肥占化肥销量40%。2.尿素行业整合加速，供需关系优化，尿素价格持续上升。尿素毛利率从去年17%上升到29%。3.2017年四季度公司新投产二甲醚和今年7月新投产的二甲醚和三聚氰胺，产能提升，化工产品种类更加丰富，提升柔性化生产能力。业绩超出我们预期，我们上调2018年盈利预测至6.4亿，同比增长62%。

行业供需紧平衡，尿素价格理性回归：根据中国氮肥协会预计2018年尿素产量会创10年来新低，供需出现紧平衡状态，前八月国内尿素产量3387.6万吨，同比降低8.1%。全年尿素产量预计4900多万吨，同比下降8.2%。截至到十月国内尿素出厂价在2100元/吨以上，行业开工率在55%左右，我们认为四季度尿素价格要好于三季度。在供给端受环保和限气影响，行业开工率势必降低。11月大多数气头尿素会陆续停车，相比较去年，今年气头尿素有停车时间早、停车时间长、天然气气价高等特点。另外在环保压力下，大量落后产能被淘汰，新增产能被严格控制。截至2017年底，全国尿素产能7417万吨，2018年国内尿素新增200万吨，有1040万吨处于长期停车，目前有效产能约6577万吨。需求方面，前八月尿素消费量3312.9万吨，同比下降1%，预计全年需求在5000万吨。当中农业需求下降，工业需求平稳。根据国家粮油信息中心预计2018年玉米播种面积为3500万公顷，同比减少44.5万公顷，减幅1.26%。农作物种植面积下降、农产品价格低迷、农民用肥量下降等问题日益严重。工业方面需求平稳，火电脱硝、三聚氰胺、车用尿素对普通尿素需求增加。

维持目标价至5.1港元，买入评级：我们认为此次尿素价格是理性回归，而不是短期的巨幅波动，行业格局持续优化，这对心连心业绩平稳增长起到重要支撑作用。我们维持公司目标价5.1港元，为2018年6.9倍与2019年5.9倍预测市盈率，买入评级。